温故知新：融资融券的故事
如果一旦推出融资融券，借钱（券）给你，你的本金不仅可以为零，还可能变成负数（如果券商不强制平仓）。为了避免券商强制平仓，有可能被迫反复追加保证金，陷入恶性循环。以下是网上流传的一个历史故事，一个极端的例子，温故而知新。
别以为肯借给你的都是天使，可能会死的比谁都难看。
从1919年到1920年，华尔街经历了有史以来最大的牛市，股票价格直上云霄。艾兰·瑞安是尽人皆知的大多头。在瑞安的投资中，斯图特兹汽车公司是他的主要收益来源。1920年的头几个月中，斯图特兹开始以笔直的角度上涨，从1919年末的100美元的平均水平涨到1920年2月的134。对许多人来说，股票已估价过高。空头于是发动攻势，卖空斯图特兹的指令汹涌而至。
瑞安很快发现，为了挽救斯图特兹，挽救自己，他必须把股价打上去，直到他能控制市场，把空头逼走。当时他的资产约在3000万美元上下。他买入抛进市场的每一股股票，花费了巨额的现金。第一个月里，空头拼命打压，价格从134退到100大关，形势对瑞安极其不利。为了避免惨败，他被迫用自己全部的个人财产作担保，从银行借贷买股。
看来现金够用了。第二个月，斯图特兹开始回升，而且很快冲破了134的下跌起点。空头们认为瑞安不可能永久支撑股价，只要他稍一动摇，就会被清扫出局，而瑞安的损失就是他们的利润。所以他们继续卖空，瑞安则一路买进。意志不坚的人们被市场吓退。知道瑞安在做什么的聪明人及早提取利润返回家中，剩下那些重量级的空头坚持卖空。他们坚信股价一定会崩溃、暴跌。
斯图特兹攻上200，接着上了250。空头继续卖空，瑞安依旧买入。
市场里已经没有股票可供卖空了，因为瑞安业已持有斯图特兹的全部股票。但是仍然有空头希望继续玩下去。瑞安提议：我借股票给你们。空头真的借了来卖空。瑞安接着从银行借贷买进。到3月底，斯图特兹跃上了眩目的391。
瑞安收网了。他完成了一次漂亮的、经典的股票独角戏，也许是历史上最完美的一次。空头极大地低估了他的财力资源，他们只有两个选择：或者面对严重违约的刑事诉讼，或者从瑞安处买回承诺卖出的股票来交割，因为其他人手上没有一股斯图特兹的股票。瑞安当然乐于卖给他们所需的股票，索价是每股750美元。但是事情并不简单。
股票交易所的事务执行委员会指控瑞安违规操作。他们必须有所行动，因为某个委员会的许多成员都因卖空而严重被套。瑞安针锋相对，声言如果那样，就把价码从750提高到1000。交易所董事会最终还是中止了斯图特兹股票的上市交易。瑞安被缚住手脚，因为他需要用交易的盈利来偿还贷款。他坚持“契约神圣”，要求履行。这时交易所的法律委员会出面宣布瑞安的全部合约无效，称不交付斯图特兹股票给瑞安并不等于不履行契约，及如瑞安不服，可诉诸法律云云。
瑞安致函那些空头委员，如果他们愿意与他协商，就请集体前来，免得平添麻烦。但他们未予理睬。双方各自召集律师团，一时间战云密布。
瑞安突然宣布放弃股票交易所的会员资格。这样他就可以不受交易所制度的约束。接下来他向报捷披露，交易所内哪些委员会成员企图撕毁合约。交易所连忙出来“辟谣”，一改先前论调，公布“真相”：他们承认合约有效，问题在于如何履行，仍需磋商。
瑞安乘胜追击，正式要求空头债务人归还从他那里借去的股票。即使交易合约存在问题，借股还股可是天经地义。现在对方无股可还，瑞安则可以任意开价。交易所退路已尽，于是成立一个调解小组，其实已经没有什么好调解的了。他们提出每股550了结债务。瑞安接受了。游戏结束了。
小资料：什么是融资融券
“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入证券或借入证券卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”。融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。
融资融券主要的受益公司应当首数可开展此项业务的券商，其次为参股此类公司的一些上市公司。如果融资与融券同时推出，股指的走势难以确定，但是如先推融资则会快速推动股指上涨，如先推融券股指则会走相反的方向，投资者在此项业务推出后应加以关注。
融资融券对股市影响有多大（经济聚焦）
证监会今天宣布，为加强我国资本市场基础性制度建设，不断完善证券交易方式，促进资本市场稳定健康发展，将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作。
有利于改变“单边市”状况
融资融券交易是世界上大多数证券市场普遍常见的交易方式。融资融券交易可以为投资者提供新的交易方式，有利于改变证券市场“单边市”的状况，为投资者提供了一种规避市场风险的工具。
此外，融资融券交易可以将更多信息融入证券的价格，为市场提供方向相反的证券交易活动，当投资者认为股票价格过高或过低时，可以通过融券卖出或融资买入，这有利于股票价格趋于合理。融资融券交易还可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场交易量，从而活跃证券交易，增强证券市场的流动性；拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的运用渠道。
将对参与的投资者设“门槛”
融资融券业务中，投资者需要事先以现金或证券等自有资产向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物。与普通证券交易不同，融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，证券公司有权进行强制平仓。
证监会有关部门负责人介绍，证券公司融资融券业务将按照“试点先行、逐步推开”的原则进行，根据证券公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案准备情况，择优批准首批符合条件的试点证券公司。之后，将根据试点情况，逐步扩大试点范围。试点期间，只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务。
试点期间，试点证券公司将根据自身的实际情况，通过适当提高融资融券客户的资质条件、资产“门槛”和在本公司从事证券交易的期限，以及适度提高保证金比例和担保比例等审慎措施，防范业务风险，维护行业有序竞争的局面。据介绍，试点券商将尽量为现有客户提供融资融券业务，客户在试点券商开户时间的要求，可能是18个月或者两年甚至更长。这位负责人提醒，就投资者而言，要充分认识到从事融资融券交易既可能放大盈利，也可能加大亏损，应当在具备一定的证券投资经验和相应的风险承担能力，并了解熟悉相关业务规则后审慎考虑是否参与此项业务。
不会出现大规模卖空
有市场人士认为，目前是推出融资融券业务的较好时机，试点的风险也是可控的。融资融券业务客户保证金比例和维持担保比例比较高，试点证券公司还会根据自身情况提高风险控制比例，融资融券业务的财务杠杆效应实际上并不大。
此外，试点阶段融资融券业务的资金和证券来源为证券公司的自有资金和自有证券，由于目前证券公司资产项下货币资产比例较高，证券资产数量较少，而其中又只有“可供出售金融资产”科目下的标的证券才可用于融券业务，所以现阶段融资规模会远远大于融券规模，市场上不可能出现大量卖空的现象。即便从成熟市场看，普遍情况也都是融资规模明显大于融券规模。因此，推出融资融券业务，将有利于证券市场的稳定。
