图为交银先锋股票基金拟任基金经理史伟。 （图片来源：新浪财经） 新浪财经讯 本期基金经理秀我们联系到了交银先锋股票基金拟任基金经理史伟，请他为大家谈谈当前宏观经济、基金投资以及与大家交流他个人投资经验。以下为访谈实录。未来的机会在中小企业
我们首先来看看国家统计局公布数据，2月CPI六年来首度出现下滑，同比下降1.6%，降幅也创下自1999年6月以来的最大跌幅，2月份PPI也同比下滑4.5%。您怎么看CPI和PPI双降？这数据未来将如何变化？
史伟：2月CPI同比增速下降主要是受去年同期基数较高，翘尾因素高达-2.48%的影响。如果扣除翘尾因素的影响，2月新涨价因素对CPI的上拉作用达到0.88%，新涨价因素主要集中于烟酒及用品类、家庭服务及加工维修服务、医疗保健及个人用品类等项，预计其与春节、医改等有一定关系，但因其权重较轻，不至对CPI的走向构成实质影响。
虽然CPI同比增速为-1.6%，但中国经济并未出现通缩，只是存在通缩压力。表现在：(1)早期的持续下滑趋势已被遏制，环比增速已与上月持平；(2)货币供应量与信贷维持高增长态势，不具备典型通缩特征；(3)3月份随着翘尾因素由-2.48%减弱为-1.78%，CPI同比增速将低位出现回升。
2月的CPI很可能是全年的低点，不过，全年物价上涨的幅度将极为有限。主要是因为对全年物价走势影响巨大的生产要素价格形成机制改革，比如上调水、电等资源品价格，可能因保八、保稳定而后移。
就货币政策而言，我们认为短期降息的可能性不大，虽然央行认为“降息空间不大但并非不降息”。在市场无风险利率被打压至历史低位、几乎没有进一步下降空间以后，特别是目前的信贷已持续数月高增长，央行基于单纯CPI的指标而降息，至少必要性已大幅降低。
虽然PPI同比增速仍维持大幅下滑态势，但环比已减缓。不过，PPI受全球大宗商品价格走势影响较大，而其与全球经济的走势高度相关，鉴于全球经济走出危机尚需时日，预期PPI同比增速的未来演变趋势是下探触底、低位震荡运行。
如何看待国际金融危机对于目前国内经济的影响？您对中国经济未来的预期是什么？
史伟：应该说全球的经济危机的始作俑者是美国楼市，当美国楼市成交量跟房价下跌之后，先是在美国引起了07年的次贷危机，然后房屋缩水导致财富效应下降引起了美国消费的下降，从而美国经济进入了低迷。而美国经济历来都是全球经济的火车头，其经济不断下滑导致全球经济进入了低谷。紧接着就是欧盟和日本经济出现了下滑，随之而来的就是新兴市场的经济出现全面下滑，应该说这次全球性的经济危机是二战之后史无前例。伴随着经济危机的发生，我们也可以看到，各国政府挽救经济的力度也是史无前例之强。比如美国，美联储先后几次连续下调利率，把利率目标放在0到0.25的历史最低位，包括英国央行和欧洲央行，甚至日本央行都降了息。同时美国又采取了一系列的措施，1.5万亿的盖特纳计划，7000亿美金的救市计划，购买问题机构的债券，房利美、房贷美的债券等等，应该说美国前前后后救市资金加起来要超过3万亿美元，救市力度可以说是相当的大。再看我们国内，中国政府也是非常果断的出手，挽救经济下滑的趋势，我们从去年下半年先后降低存款准备金率，然后降利率，放缓货币升值步伐，同时把信贷投放重新引导到一个高增长的态势上来，中农工建交五大银行的贷款从08年12月份开始进入高速增长阶段，同时还推4万亿投资，铁路、公路等等的基建，以及十大产业振兴规划。应该说在国家的一系列政策作用之下，从去年12月份开始，我们国家的经济出现了一些企稳的迹象，比如PMI指标，从08年12月份到09年2月份连续三个月企稳回升，这种经济的先行指标已经表明经济有一定的企稳。同时我们也可以观察到，其他一些相关指标，如发电量、货运周转量等都有一定的企稳迹象。最后更加乐观的就是我们去观察金融指标，整个09年M2设定的增速是17，而一月份的新增贷款有1.62万亿，央行副行长苏宁也讲，二月份增速依然会比较高，在这种信贷增速背景下，从货币角度的理论来看，我们应该对中国的宏观经济做出乐观的判断。综上所述，我认为中国经济有望在全球的一片低迷之中率先进入到一个复苏的状态。
对于如何看未来A股市场走势？
史伟：资本市场可以说是春江水暖鸭先知，它对经济的企稳和复苏感应得非常敏感也非常快，甚至超过了绝大多数机构投资者的理解。首先我强调一个规律上的事情，中国股市历来就跟货币缺口还是货币充裕有着非常强的相关关系，比如我们可以观察到，05年夏天的，M2小于名义GDP增速，看到了998千点的一个低点，同时07年四季度的时候，M2小于名义GDP进入到一个货币短缺的状态，那会儿股市就见到6000点的最高点，而比较有趣的是，08年四季度我们的M2重新又大于了名义GDP的增速，就进入了货币的一个充分状态，在这个状态下，股市自然就见到了一个低点。但是从去年四季度到今年春节后的一段上涨，应该说是流动性推升迹象比较明显，这个我想大家也都关注到了，比如说一些中小股票表现得好，比如下跌得比较多的股票反弹得比较厉害，第三是一些题材性、概念性的股票涨得比较好。经过一定的反弹之后，大家也在重新审视资本市场，包括宏观经济、企业盈利、市场估值等等一系列指标，因此说现在市场进入到一种上面有宏观经济和企业盈利的帽子在，下面又有流动性的支持，尤其是当二月份反弹到一定程度，沪深300指数在2300点左右的时候，整个市场的估值进入到14、15倍PE跟2.4、2.5倍的PD，应该说又进入到一个不低的状态，而在反思整个宏观经济指标的时候又没那么乐观，所以说出现了一定程度的回调。至于两会开始，市场出现了一波放量大涨，我本人觉得还不能断定是两会行情，因为毕竟两会是一个全国人民商讨政治经济大事的时候，和股市的涨跌没有必然关系，我们只能说从历史经验来看，两会期间中国股市一般都不会出现太剧烈的波动，无论是大涨还是大跌。
我基本上认为今年上半年的股市是处于一个区间波动的状态，上有宏观经济跟企业盈利的压力，下有流动性的支持，所以今年基本上是一个区间震荡的行情，下跌的时候比如沪深300跌破，我打个比喻，不知道具体是多少点，可能是2000点，可能是1900点，相信会有一个政府政策的支撑，总理也说要有信心，但是如果假设沪深300超过2300或者2400点，市场也许会是人气非常旺盛的时候，这时候反弹不要冒进，这种时候的追涨有可能会带来一些短期的套牢。
您觉得现在是入市时机吗？
史伟：我觉得要看当时市场的点位跟估值的中枢在哪里。比如说一月份，指数和估值相对在一个低位，很多公司都出了比较差的盈利预警，包括中国石化、中国铝业等，但是因为估值偏低，它对负面的消息已经开始反映，它们就都没怎么跌，一月份指数还是上涨的，但是现在到四月份的时候，如果指数也是在一个偏低的位置，我觉得对于很多负面的季报、年报会有比较强的一个抵抗作用，但是假设市场出现了进一步的上涨，比如沪深300指数在一个相对高的位置，估值市盈率比较贵，市净率也比较贵的时候，再出台一些比较负面的季报和年报确实有可能导致市场出现一定的下跌。但是这种下跌我觉得从大局观的角度来看，08年全球市场都出现暴跌，目前这个位置从大局来看是整体的一个大的底部区域，它出现的下跌空间我想应该是有限度的，现在从各方面来看，看不出有再创新低的迹象。
抛开刚才我说的所有宏观经济、企业盈利估值等等一系列的因素，应该说这些东西往往都不确定。我讲一个规律性的案例，就是美林的投资时钟，它是根据宏观经济增长跟通货膨胀速度进行了二维的转化，应该说当投资时钟转到通货膨胀处于下降阶段而宏观经济因素出现上升的时候，在所有的大类资产配置当中，相对于现金和债券，股票市场会是表现最好的。应该说中国股市过去这些时间都非常符合美林的投资时钟，我相信这个规律是会适用的，而我们需要等待的就是什么时候经济进入复苏，我相信股票市场会给大家提供一定的回报。2009年是所有投资者布局的一个年份，2009年把投资的种子给播种下去，耐心等待经济复苏和再次进入经济上涨阶段，我相信投资者会从股票市场上获得相应的投资回报。
您觉得今年大小非对股票市场有多大影响？
史伟：我觉得对大小非应该辩证地看待，我们观察到，08年上半年，小非的减持力度比较大，但是到了08年下半年的时候小非的减持力度就开始减小，而很多大非，上市公司、集团反而进行增持，可见这些大小非也是产业资本、也是讲价值的，到了去年下半年和目前这个点位上，他们整体减持欲望并不强烈，或者说对他们进行恐慌或者造成持续下跌的因素我认为是不存在的。
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