图：银华领先策略基金经理万志勇2月18日下午做客新浪财经会客厅，来源：新浪财经 新浪财经讯 银华领先策略基金经理万志勇于2月18日下午5：00做客新浪财经会客厅，为网友分析这次反弹行情与09年投资机会，以下为当日聊天实录。各位新浪网友，大家好！
万志勇谈09年投资机会主持人张晓楠：各位新浪网友朋友们大家好，欢迎您收看本期的《财经会客厅》，我是主持人张晓楠。今天我们请到的嘉宾是银华基金领先策略基金经理万志勇先生，万总您好。
万志勇：你好。非常高兴有机会跟新浪的网友来一起讨论大家所关心的一些问题。
主持人张晓楠：我们就先来说大家最关心的问题，因为由美国引发的金融风暴确实也是席卷全球，对咱们中国的经济也产生了一定影响，我们现在可能宏观经济也进入一个寒冬期，大家都特别关注2009年刚开始，都关注今年这一年中国的宏观经济将会怎么走，在这方面您是怎么看的呢？
万志勇：我觉得看中国的宏观经济，2009年基本上可以用两个阶段来看，第一个阶段，基本上是一个去库存化的过程，其实这个阶段已经从2008年四季度开始了，我们观察到很多行业在四季度出现了大幅的价格跳水过程，各个经销商有比较大力度的清理自己库存的过程。同时厂商基本上都压低了自己的生产，这两个过程共同加速了去库存化的过程。
在这个过程结束之后价格会有一个回稳，我们也看到今年一季度部分商品的价格有小幅的反弹，在这个过程当中有一些生产厂商加大了开工的力度。我们可以预期在二季度左右库存会进一步积累，接下来我们就要看需求的问题了，也就是说二、三季度需求如果比较强劲的话，增加了开工率所带来产量的增加能不能被强劲的需求所消化？从这个意义上来讲，我们认为二季度开始之后的这么一个过程应该叫做消化剩余产能的过程，因为我们也知道去年四季度其实这种产能利用率到了一个低点。
第二个阶段相对于第一个阶段时间会更漫长，因为需求的启动跟去库存化的过程有点不太一样，它是需要一个过程的，它是一个缓慢的进程，当然我们从内心的期望来说，也是希望剩余产能消化的过程能够迅速完成，这样中国的经济就会形成一个V型的反转，否则的话就是一个W型的过程。我对09年大的经济趋势判断就是这么一个看法。
主持人张晓楠：您觉得像企业盈利，大概您觉得什么时候可能会出现一个拐点，出现一个好转的情况？
万志勇：如果是看整体的话，企业的拐点应该是在去年四季度就已经出现了，因为去年四季度是一个去库存化的过程，从厂商到经销商都是不计成本抛货的过程，形成了一个非常大的亏损。我们也看到很多上市公司在年报中都有比较大的计提。
到现在为止很多产品价格出现了温和的回升，产能利用率的上升其实意味着什么？就是目前的价格使不少的行业可以实现微利。从这个意义上来说，我们认为去年四季度可能是一个拐点。但是从微利到比较合理的或者叫做比较吸引人的收益率去过渡的话，我们觉得还要看产能消化的进度，因为只有产能利用率到达一定程度之后，这个行业才可能有一个比较好的利润回报。当然每个行业不太一样，因为有些行业它本身的景气度是上升的，并且它不存在产能利用率的问题，就比如说医药、电力设备之类的，景气度一直比较好，电力行业景气度也是在提升的，这些行业的回报可能会更好一些。其他的一些行业我想根据行业产能过剩的情况，需要时间的节奏是不一样的。
主持人张晓楠：我前一阵子在瑞士达沃斯做报道的时候，我发现全球的眼光现在全都聚焦在中国，有个说法，2009年全球经济看中国，也就是说中国成为了整个全球经济体中算是最有影响力的一个经济增长的国家。您对于中国经济对于整个09年这个世界经济的影响怎么看？
万志勇：现在确实是全球各个经济体都对中国抱有比较大的期望，主要原因一方面，中国整个经济体确确实实从这种规模上来说，已经到了一个不可忽视的位置了，如果按照购买力评价去算的话，可能是目前来说惟一能够跟美国相提并论的这么一个大的经济体。跟其他国家不太一样的地方是，中国其实在这一轮全球经济调整过程之中基本上受的冲击相对来说小一些，我们看外汇储备还是比较多的，财政盈余还是比较多的，这个都是说中国现在整个经济发展状态比较好，然后它的财政方面能力又比较强，它有可能采取一些措施来承担整个全球经济的一些责任。
但是我的看法是这样，因为这次全球经济危机的发生，从本质上来说是一个经济失衡导致的，什么意思呢？就是说美国人他其实是扮演了全球消费者的角色，中国人是扮演了生产者的角色，过去几年发生的事情是什么呢？就是中国人不停生产便宜廉价的东西给美国人用，美国人就不停的去花，但是他钱不够了就向中国借，也就是中国不断提供资金让美国人去消费。这次经济危机发生之后大家对这种不平衡的现象在重新思考，就是说如果说这轮经济周期比较平稳的过渡下去，或者重新再平衡的话，那必须要使过去这种传统模式有一些转变，这个转变就要求美国这方面必须要压缩他过度负债的消费模式，但同时中国也要承担它相应的责任，什么意思呢？中国也要去消费，不要挣了钱全存银行去了，挣了钱全买美国国债之类的。
所以说这一轮经济的调整，全球在期待中国，从某种意义上来说其实是希望中国人多消费一点。但是与之相对的，美国人你需要少消费一点，这样的话全球经济才能够重新均衡，当然如果引入巴西这类资源国家分析的话，可能整个分析体更复杂了一点，但是大概的逻辑就是这样。
主持人张晓楠：您刚才提到中国应该多消费一点，那您对于中国现在这个消费模式、消费结构怎么看？
万志勇：中国现在它是在特定的发展阶段，就是说不可逆转的这么一个过程，就是中国目前正处在重工业化的过程之中，在这个过程之中我们可以看到整个经济体的资本构成是在不断提高的。资本构成提高就意味着国民收入整个分配体系中你分配到个人那一部分的比重是很小的，分配到资本这部分的比重是比较大的，我们就可以看到过去若干年企业这方面占比提高的非常快，那么企业你干什么呢？拿了钱以后，因为企业又不吃饭，又不穿衣服，他主要就是拿去做投资去了，就会形成一种固定资产投资的自我加速的过程。
到什么时候它会形成一种逆转呢？只有中国的重工业化过程告一段落了，这时候整个国民收入分配比例有一个变化之后，使得老百姓，使得我们大家手头的钱能够多一些，这时候消费才能够提升起来。所以我想这一轮的全球经济的调整同时也是伴随着中国经济内部的一个经济结构的调整，也就是说消费占比可能的一个提高。但是我们同时也要想到一点，就是可能是中国的重工业化过程，可能是到了一个关键点了，那是不是到了一个拐点我不敢说，但是它必然是一个关键点。
这就引发出另外一个话题，就是这一轮中国经济在危机中如何渡过的问题。很多人的想法，就是说有两种路径，一种路径就是说我们中国继续沿着原来的老路去走，继续走重工业化的道路，这样的话就业的问题也不会有什么大的影响，传统的这些利益体都能够保持它的发展道路，但是这里有个问题，如果是你按照传统的方式来走，中国的消费必然是不能快速提升的，也就是全球的失衡应当会存在，也就是说如果我们以这种方式来渡过这次危机的话，那就意味着我们要努力促成全球经济的不平衡进一步加剧，这种情况之下才能够渡过这次危机，后面的事情后面再解决。
