今年以来，随着股市的宽幅调整，越来越多的投资者选择固定收益产品锁定利润，债券型基金一改2007年被股票型基金光芒掩盖的弱势地位，新发行的债券基金规模明显超过新发股票型基金。
在人们的印象中，债券型基金的特点仅仅就是收益稳定，似乎不需要操作上的技巧，也不需要时机的选择。但事实上，债券投资甚至比股票投资更需要智慧，和股票市场一样，债券市场同样存在着伟大的博弈。表面上平凡的债券基金事实上有着非常不平凡的一面，这一点，掌管着鹏华普天和鹏华丰收两只债券基金的基金经理阳先伟感触尤其深刻。今年以来，其管理的普天债券基金仍保持着超过2.5%的正收益，在2008年震荡加剧的资本市场中，成绩尤其难能可贵。本期基金经理秀我们联系到了阳先伟先生，请他对市场的一些热点问题做了详细的回答。
从全球范围看，资本市场走势与宏观经济呈现出越来越紧密的互动关系，2008的债券市场和2007年有着怎样的不同？怎么看待今年下半年的投资机会？
阳先伟：回首2007年，在中国经济热度持续攀升及通胀率屡创新高的背景下，债券市场也经历了漫长的低迷期。短期利率在央行主导下大幅提升，而中长期债券收益率普遍出现了200个基点以上的升幅；就其直接影响因素来看，07年债市走熊一方面是由于央行紧缩措施不断升级，另一方面股市繁荣引致的资金分流效应也加重了债市的颓势。但是，站在2008年的开端，我们看到由于国内外宏观因素的变化，债券市场正在出现某些积极的改善。
美国次贷危机不断扩散，对全球经济负面作用的日益显现，很有可能决定了08年中国经济降温的中期基调。回顾2003年以来中国经济的上升周期，我们现在可以清楚地看到，除了中国人口红利、城市化、工业化不断深化等长期有利因素之外，本轮经济景气的一个主要驱动因素是入世后中国经济加快融入国际分工，出口强劲增长带来的国内工业迅速发展。从2003年～2007年，中国的出口以平均每年20%以上的复合增长率成长；在2007年，中国对外依存度(净出口总额占GDP的比例)超过63%，贸易顺差占GDP的比例高达7.7%。这在全世界其它大国经济上升阶段也是十分罕见的。从全球经济循环来看，美国是全球最主要的赤字国或净进口国，而中国是全球最主要的盈余国或净出口国。概括地说，本轮国内经济景气是在美国消费持续膨胀和中国制造业持续扩张的国际分工背景下实现的。当前中国已是一个充分开放的经济体，势必要受到国外尤其是美国经济波动的影响。进入2008年以来，美国次贷危机不断加深，对实体经济的负面冲击也日益显著。今年前两个月的宏观数据表明：美国除了房屋市场继续疲软之外，就业、零售、消费等 体经济指标也出现明显回落。虽然国内经济的走向目前还有待进一步观察和确认，但某些经济指标，如出口及工业产出等也初步呈现降温的迹象。我们相信外围经济的回调将会有效地降低其对中国产品的需求，从而抑制中国经济总需求的过快增长，缓解通胀压力，并进而对利率市场构成向下压力，有利于债券市场的走好。
你刚才说到了债券市场回暖的外部因素，具体在国内，2008年的市场有何过去有哪些不同？是不是也出现了投资机会？
阳先伟：2007年以来，货币政策紧缩力度不断升级，对投资项目的控制日趋严格，一定程度上将抑制企业部门信贷和投资的需求；另一方面，节能减排、新劳动合同法对于用工成本的提高，也将在一定程度上降低部分制造业的边际利润水平，从而减缓企业内在的投资冲动。在“内紧”和“外冷”两方面因素的综合作用下，企业对信贷的需求将可望逐渐减弱。
另一方面，高储蓄的文化传统和中国未来面临的严峻的老龄化前景，决定了相当长时期内国内消费倾向仍将偏低，包括政府储蓄在内的总储蓄率仍将保持在较高的水平。在这一格局下，一旦经济回调周期中企业的融资需求增长放缓，将带来宏观面上资金供给阶段性的相对过剩，利率呈现下降趋势。我们认为这一逻辑也很好地解释了东亚经济长期以来利率处于较低水平的现实。
从市场本身来看，经历了长期下跌后，债券收益率已处于较高水平，具有长期投资价值；而公司债等多数固定收益产品的发展，也为债市投资者提供了更多可供选择的理财工具。同时，股市的回归理性，也为债市的平稳发展提供了较为良好的氛围。
