新浪财经讯 市场一直震荡整理，后市会走向何方？生命周期基金与传统的基金有哪些区别？本期基金经理秀我们联系到了汇丰晋信2026生命周期基金拟任基金经理蔡立辉，请他对这些问题做了详细的回答。
当前市场总体情况很不乐观，尤其经历了6•10号股市大跌，市场信心再度受挫，你对后市怎么看？
蔡立辉：我对市场长期投资还是有信心的。一是自上而下来看，目前经过市场的调整2008年沪深300指数降到了18倍，考虑到明年还有20%左右的盈利增长，我们认为，2009年沪深300指数的市盈率可以降到15倍；第二，从沪深300指数的历史情况看，当市盈率在15倍以下时停留的时间非常短，只是在2005年，上证指数跌破1000点时大概停留了5个月 ，从那之后整个市场的上涨幅度非常大。
所以我认为从目前点位来看，市场下调的整体空间并不大，而且如果把2009年15倍的动态市盈率和20%的盈利增长放在全球的资本市场上比较，属于估值偏低增长最快的市场。但是市场短期的波动还是会存在的，因此应对短期波动我们可能会去选择盈利增长最为确定的行业和上市公司，考虑到通货膨胀的因素，我们会选择比如上游的资源品和垄断的服务以及垄断的基础设施；下游的具有定价能力的消费品、医药等等。
6月20日股市以近似十字星探出了新的低点，这是否会成为市场的拐点？
蔡立辉：在经历了连续的10连阴下跌后，市场在6月18日出现了报复性反弹行情。实际上，就目前的估值水平而言，即使是在考虑到通货膨胀、外围经济波动等市场担忧的因素之后，股票价格也已经处在一个比较合理的位置上，截至6月12日，沪深300市盈率已经低于美国标普500的市盈率值，而对比中美两国的经济发展前景，中国的长期成长性要领先于美国。这也从一定程度上反映出，抑制当前股价的主要是心理层面的恐慌情绪。
但仍需注意的是，从中短线的情况看市场仍处于反复探实底部的过程中。我们需要关注的是更多结构性的机会。6月18日的上涨中，可以看到蓝筹股表现较为突出，其中石化电力为代表的权重股在上涨时一马当先。我们觉得这并不是短期现象。由于对理顺行业定价机制的预期十分强烈，所以石化电力等板块未来业绩回归长期行业平均回报将值得期待。即便是在对经济整体前景预期转淡的现在，我们也仍应把注意力放在研究具体的行业和公司上。
哪些因素会促成阶段性底部的形成？基于此，您推断，市场大概要到何时可能出现逆转？
蔡立辉：时间点是很难确定的，因为底部的形成需要有个确认的过程。市场的暴跌是诸多的因素促成的，包括暴雪和地震等天灾、对通胀的担忧、越南经济波动的干扰，还有美国次贷危机、油价高涨等等。在一个恐慌情绪占主导的市场中，不利因素传导和消除的不确定性仍然很大。
我们要考虑的是到底中国经济在多大程度上会受到外部经济波动的影响？中国经济的波动又会如何传导到微观层面的企业盈利上？哪些行业受到的影响最大？哪些行业又可能从中获益？在同一个行业中，处于不同竞争地位的企业受到的影响是相同的吗？上述问题的数据和答案仍然需要一些时间来验证，到结果出来的时候我们也就不会惧怕更多的波动。
是否预期下半年从紧政策会弹性松动？
蔡立辉：我们看到，相关部门一直在严格执行紧缩的政策，至今还没有松动过。6月10日央行又上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，近期央行连续大幅提高存款准备金率的举措，是继续有效地收紧市场的流动性，提升1%的存款准备金率后，银行的充裕资金面将出现一定程度的紧张。近期的债券市场受此影响，开始出现下跌，就是这一情况的基本反映。
从中长期看，如果CPI连续上涨的幅度不能被有效的遏制，下半年从紧的政策就难以松动。但从另一方面看，正因为这样的提前预防，未来中国经济出现类似金融波动的可能性也在不断减小中。
不过，我们判断CPI在未来一段时间可能会有回落的态势，特别是由于基数抬高效应，国家对某些大宗产品的价格管制会对CPI的上升起到抑制作用。但是，考虑到5月份的PPI继续上升，以及国际能源价格高涨的背景下，可能进行成品油和电力等资源价格改革带来的价格上涨，通货膨胀压力仍然较大。尽管目前仍然处于负利率水平，鉴于央行已经大幅提高存款准备金率1个百分点，近期加息的可能性有所下降。
如何看待最近油价的上调？
蔡立辉：据测算，汽油和柴油在CPI中的权重约为0.5%，以汽油16.7%的价格上涨幅度计算，直接影响居民消费价格指数上涨0.084%，影响程度不大；同时，根据国家发改委规定，此次城乡居民用电不作调整，对居民消费价格指数不产生直接影响。
但是，考虑到整体经济中，成品油和电力价格上涨将传导到全社会各行业，所产生的间接影响将明显加大。据我们估计，成品油价格上涨10%将导致CPI上涨接近0.5个百分点，按照汽油涨幅计算对CPI的综合影响在0.8个百分点，折算到全年，08年居民消费价格指数将达到7%左右。
成品油价格和电力价格的上调，短期内将推升CPI，同时，在价格传导过程中，侵蚀下游行业的部分利润，经济增长速度也会出现放缓。但从长期来看，有助于理顺能源价格体系，提高资源使用效率，促进整体经济的长期健康发展。
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