图为东吴进取策略基金经理王炯。 （图片来源：东吴基金） 新浪财经讯 本期基金经理秀我们联系到了东吴进取策略基金经理王炯女士，请他为大家解读一季度宏观经济数据及谈谈对二季度市场看法。以下为对话实录。一季度宏观经济数据解读
新浪财经：一季度宏观经济数据陆续公布，您怎么看这些数据的变化？
王炯：在一系列政策措施的刺激下，一季度中国经济已经出现了积极的变化，比预料的要好。宏观指标正在修复中，进出口尽管在下滑，但是投资和消费还是平稳的。PMI指数和企业信息都在逐步上升，而行业数据，发电量，房地产成交面积，汽车销量等从环比看，出现了喜人的变化。我们认为在二季度这种环比变化是值得关注的。
新浪财经：在密切关注一季度经济运行细微变化的同时，人们也在密切关注货币政策是否会进一步宽松，目前市场就普遍预期双率有望同降，您对货币政策又有怎样的预期？
王炯：央行数据显示，三月份，人民币各项贷款增加一点八九万亿元，同比多增一点六一万亿元。三月信贷数据的发布，使得今年一季度人民币贷款增加四点五八万亿元，逼近全年信贷额度五万亿的总额。全世界都在看中国的经济复苏，而信贷投放异常重要，几乎决定了复苏的方向和节奏。目前的情况看，信贷一季度在低利率的情况下一场迅猛，主要和央行有意保持低利率的态度密不可分，而这种历史罕有的低利率情况看来要维持一段时间，从而刺激了短期的票价融资，以缓解营运资金的问题，同时也激发了企业融入长期资金的冲动。
二季度宏观预期相对谨慎乐观
新浪财经：您对于第二季度或下半年经济运行状况有怎么样的预期？
王炯：我们对二季度或下半年宏观预期相对谨慎乐观，认为2季度经济增速较1季度有所上升，并将维持向上趋势。主要理由是政府主导的投资规模大，持续时间长，有望切实拉动内需。本次4万亿投资分两年实施，时间跨度比98年多一年，而每年投资力度与98年相近。从98年政策执行效果看是很显著的，98年下半年GDP和工业增加值都出现加速上升趋势。另外，从政策执行效率看，国有企业投资增速从2008年的23%左右上升到今年前两个月的35.6%，中央项目投资增速也明显提高，表明中央主导的投资执行效率是很高的。与此同时，新开工项目猛增，预示未来投资有保障。至于钢铁、有色、煤炭等中上游行业需求回落趋势是否能够止跌回升，其中一个关键影响因素是房地产投资增速。近期商品房销售呈现放量现象，有望刺激开发商投资意愿，房地产投资增速可能会在下半年企稳回升。最后再考虑08年宏观数据是前高后低因素，因此，09年中国经济维持向上趋势可能性比较大。
新浪财经：您对于二季度或下半年A股市场有怎样的预期？
王炯：我们认为，影响二季度A股市场走势的关键因素是中国宏观经济走势与行业估值压力。
从宏观经济情景分析看，如果经济呈现“V”型走势，那么预计市场会继续振荡向上。如果经济呈现“W”型走势，即出现二次探底情形，那么短期市场会面临一定压力。但在保增长目标下，预计随后政府还会有一系列政策出台保经济增长，届时市场信心又会逐步恢复。从以上两种情景分析看，无论经济是“W”还是“V”型走势，2009年中国经济有望筑底回升进入经济复苏周期，因此2季度乃至更长时间A股市场运行环境整体偏暖。我们认为，从长期看现在A股市场也许是小荷才露尖尖角，不过道路将是曲折的。
而从行业估值角度看，虽然目前A股整体估值水平仍处于安全区域，但自08年11月以来，短期内许多行业估值水平提升幅度已经很大，而估值压力的化解只能寄希望于政策或行业景气的超预期。一旦行业景气低于市场预期，2季度大部分行业随时存在估值调整压力。不过在经济复苏背景下，2季度的调整，将是择股择机建仓的好时机。
重点关注四条主线投资机会
新浪财经：未来投资机会在哪里？
王炯：未来的投资机会，我们认为将继续贯彻年初“寻找业绩增长确定公司”的投资理念，同时寻找受益于政策推动和产业振兴规划景气有望得以进一步改善而成为“早周期”的行业。重点关注以下四条主线的投资机会： 第一条投资主线是受益于政策和产业振兴规划景气有望得以继续改善的行业，重点关注：汽车、工程机械、家电、钢铁、房地产和银行。第二条投资主线是受益于价格反弹和抵御通胀风险预期的大宗商品原材料，重点关注：有色、煤炭。第三条投资主线是自下而上从公司技术优势、市场优势和管理运营优势等角度，寻找细分行业中业绩增长确定甚至超预期的公司，重点关注以下行业中的优秀公司：医药、TMT行业。第四条投资主线是主题投资：新能源和区域经济振兴规划主题等。
坚持价值投资
新浪财经：我们注意到贵公司刚发行东吴策略基金，请您简单介绍下这只基金，有什么特点？
王炯：东吴进取策略基金是一只灵活配置混合型基金，其中股票投资比例为基金资产的30%-80%，债券投资比例为0-70%。主要将采取自上而下策略，根据对宏观经济、政策和证券市场走势的综合分析，对基金资产进行策略性灵活配置。在股票投资方面，本基金将对从企业内涵式增长和外延式增长两个层面，将成长型股票分成长期快速成长型、周期成长型、转型成长型三类，以抓住这三类成长型个股，并加以策略性操作提高投资收益。
新浪财经：该基金成立后，你们将制定怎样的投资策略？如何操作？
王炯：在国际、国内大张旗鼓推出各项经济刺激计划得大背景下，我国经济势必将逐渐复苏，这当中孕育着不少投资机会。比如，周期性行业，市场的过度恐慌情绪使其估值偏低，而随着开工率的上升，行业景气有望走出底部，盈利也将恢复到比较合理的水平；长期快速成长型，随着政策刺激下经济逐步迎来复苏，稳定成长型如医疗股、消费股，以及快速成长型如新能源、科技股等都有望获得超额收益；并购重组类，经济不景气是行业重组的大好机会，特别是为前期市场集中度分散的行业提供机会。
我们将根据基金的合同规定以及本身的特点，自上而下进行资产、行业、个股三个层面的投资配置。
新浪财经：接下来您可以谈谈您个人的投资理念吗？
王炯：我们还是要坚持价值投资理念为主。当然，太多的理念都适用于这个市场，都有其可贵之处，而一个人的思考总是有障碍的，所以必须抱着开放的心态，保持“怀疑＋思考”的状态，才能少犯错误。
基金经理简介
王炯：硕士学历，十二年证券行业研究和投资经历。曾在大鹏证券研究所和投资部担任研究员、首席分析师助理等职务，2004年加入东吴基金，担任东吴嘉禾基金经理助理，现任东吴基金投资总监兼任投资管理部总经理、东吴进取策略基金经理。
