在监管空白的环境下，各种类型的金融产品通过第三方理财机构销售，产品信息的不对称使隐藏的风险不断积蓄，而一旦发行产品的金融机构出现大额的兑付情况，其连锁反应又势必会反向影响第三方理财机构。
对于第三方理财机构来说，盛宴刚刚开始。 一年前，
诺亚财富(NYSE.NOAH)在美国纽约
证券交易所上市，瞬间达到的10亿美元市值引发了庞大的示范效应，仅今年上半年，就有几千家第三方理财公司相继成立。
“一方面眼红于上市的财富效应，另一方面也是发现了这片不需要牌照的蓝海。”另一家第三方理财机构的人士对财新说。
在监管空白的环境下，各种类型的
金融产品通过第三方理财机构销售，产品信息的不对称使隐藏的风险不断积蓄，而一旦发行产品的
金融机构出现大额的兑付情况，其连锁反应又势必会反向影响第三方理财机构。
“能卖出去产品只是一方面，还要会挑产品。”某信托公司人士说，“不承担信托责任不意味没有责任。”
无牌照蓝海 第三方理财是指那些独立的中介理财机构，一般其服务客户为可投资资产(排除主要住宅)超过300万元(40万美元)的高净资产个人客户。第三方理财机构可以为这类客户提供个性化的财富增值服务。这类客户主要是企业主、专业人士和行政管理人士等其他富裕个人。数据显示，2010年中国百万美元资产家庭已达67万户。
在美国，第三方理财机构并不代表
银行、
保险等金融机构，只是独立地分析客户的财务状况和理财需求，判断所需投资工具，提供综合理财规划服务。
美国知名第三方理财机构——柯契斯-菲茨财富管理公司创始人曾对媒体这样介绍公司的收费模式：“一是理财规划服务收费，按计费小时、项目固定费率或年度固定顾问费(annualretainer)收取；二是为客户管理资产组合收费。”他透露，后者收费占到公司收入规模的90%。
在中国目前的市场，第三方理财机构则更像是单纯的类金融中介机构，为
银行、信托、券商、PE的金融投资品寻找投资者，收入来源则是这些金融机构支付的佣金。第三方理财机构的从业者大多曾具备金融机构从业经历，利用之前的专业积累和金融从业执照，销售熟悉的产品，但无需按照监管部门要求参加执业培训和考核。
目前
诺亚财富为国内最大的第三方理财机构，前身为湘财
证券私人金融部。2005年湘财证券重组之时，汪静波带领整个私人金融部独立，在上海成立了诺亚财富。2007年，
红杉资本投资诺亚财富500万美元，希望将诺亚财富打造成金融产品销售的“携程”。2010年诺亚财富在美国上市，到2011年上半年，诺亚财富已经在45个城市开设分公司，拥有22276名客户，450位理财师。
诺亚财富上市后，大量独立于金融行业之外的第三方理财机构迅速涌现，争相效仿。目前从事第三方理财的公司仅仅需要完成工商注册，几十万元的注册资本就可以开展业务，但销售产品资金总额却可以高达数亿元。
同时，发行产品的金融机构例如信托公司也加快了财富管理中心以及直销网点的布局，有的则是将财富管理中心剥离出来，成立第三方理财机构。
与诺亚财富旗鼓相当的几家第三方理财机构中，规模较大的都是脱胎于信托公司的财富管理部门。比如今年3月成立的恒天财富即源于中融信托第一财富管理中心，依靠信托行业优势，恒天财富的年销售金额也达到百亿元人民币。
2003年进入中国市场的晨星(MorningStar)则以发布投资理财数据和报告、为金融机构发行产品进行调研评估为核心业务。晨星内部某资深人士指出，“国内理财
咨询机构当中，惟一不参与产品销售的就是晨星。”而市场上亦不乏一些以专业研究为卖点从事金融产品销售的机构，比如
泛华保险旗下的普益财富、深圳市融智投资顾问有限公司旗下的私募排排网等。
诺亚财富首席运营官应松告诉财新《新世纪》记者：“财富管理市场很大，也很分散，无论是银行、信托、证券或者第三方理财，其实没有哪个机构真正占据市场主导地位，第三方理财占整个财富管理市场的7%，诺亚财富在7%中占比较大的份额。”
诺亚财富今年第二季度业绩报告显示，第二季度净营收为2330万美元，较上年同期增长199.1%，覆盖的产品也越来越丰富，包括信托产品、PE产品、阳光私募产品、FOF(母基金)、定向增发产品、
房地产基金等。“信托产品比重最大，大约占推荐产品总量的30%。”应松说。
上游收费模式 与境外这类第三方理财机构的收费模式不同，境内的第三方理财机构都采用的是向客户提供免费的
咨询服务、向金融机构收取佣金的盈利模式，即从上游收费。
应松说：“诺亚财富从来不经手客户的钱，只给客户提供解决方案和建议，我们是第三方，购买产品是由甲、乙双方来签约。透过我们咨询并成功达成交易的产品金额累计500多亿元。例如淘宝网也不会跟客户收费，但是还是会从供应商那边获得收益。”
另一家第三方支付机构的相关人士也表示：“金融机构是上游，我们是中游，客户是下游。金融机构生产金融产品，我们销售，客户购买产品。我们更像苏宁和
国美。”
而那些以研究为卖点的第三方理财机构则会向客户收取部分咨询费用或者是入会费，但收费很低，仅是一个象征性的费用，真正的佣金则还是来自于金融机构。
业内人士透露，第三方理财机构的收费标准大同小异，其中帮信托公司推介客户的佣金一般在推介金额的1.5%-4%之间；帮助私募基金推介客户的收费分为三类，分别为：一次性收取3%-5%推介费、产品存续期间按年度收费以及就2%左右推介费结合私募基金管理公司(GP)的收益分成。
在纯上游收费模式下，诺亚财富给信托公司开出的佣金率很高。某大型信托资深销售表示：“我们能给出的佣金是千分之三到千分之五，其他的大型信托大概是百分之一到百分之三左右，所以基本不太可能让诺亚财富代销。”而一位曾咨询过诺亚财富理财顾问的人士则失望地表示：“他们为我介绍的信托产品发行方里面没有平安、中信等大规模的公司。”
上游收费是中国第三方理财机构的特色。恒天财富对财新《新世纪[17.18-0.58%股吧研报]》记者说：“每家第三方理财机构的具体盈利模式不一样，但是一般都是从上游收费，而国外则是从下游客户收费，目前国内客户还无法接受设计理财方案按小时收费的模式。”
但是向上游收费的模式会引发道德风险，销售人员在销售产品的过程中更愿意销售那些高提成的产品，这类产品往往风险较高，出于佣金考虑，销售人员有可能倾向于隐瞒某些产品风险。而从下游收费则使得第三方理财机构与投资人利益更为一致，评价产品的标准更为客观。
应松对财新《新世纪》记者说：“这个问题我们也很重视，目前诺亚财富销售的产品都是经过风险控制部门层层把关选出来的，更为重要的是，不管销售什么产品，提成比例是统一的，提成的依据是销售额。”
业内人士透露，目前第三方理财机构给员工的销售提成比例最高为千分之六，这部分是推介费用收益扣除税收后的部分，一些客户资源较多的第三方理财销售人员年收入能达到30万元到50万元。
监管真空下的风险 接近银监会的相关人士表示，监管层目前已经关注到了第三方理财机构所开展的业务模式，但目前还没有具体的监管措施。
“这几年应该都不会出台对第三方理财机构的监管，因为他们什么产品都可以推销——信托、银行产品、PE、黄金、公募基金、
保险等，不同产品对应不同的监管部门。”一位第三方理财机构的人士说，“其实有监管更好，可以让我们从灰色地带走出来，省得我们每天提心吊胆。”
上述人士说：“现在对理财产品的监管主要是对上游产品供应商，比如是否把产品销售给了适当性客户，产品供应商会把关。信托公司有客户信息，是否符合产品销售要求，信托公司自己要审核，我们只起到介绍作用。至于一旦产品到期发生不能兑付的问题，承担信托责任的也是信托公司，不是第三方理财机构。”
不过这位人士也坦承，“虽然承担风险的是信托公司，但一旦发生到期不能兑付的情况，我们的牌子就砸了，现在大的第三方理财机构都会尽量避免这种情况，我们的客户都是资金量大的高净值客户，不是随便能开罪的。”
由于第三方理财机构销售的产品线比较长，涉及银监会、证监会、保监会和发改委等多个部委，加之第三方理财机构所占的市场份额和影响力还比较小，因此短期内由几部委联合出台监管规范的可能性并不大。
不过，各个部委对其监管范围内理财产品的销售渠道都有相对严格的规定，比如公募基金的销售，即便是独立的第三方销售机构也要求专业准入门槛，除了2000万元注册资本金外，还要求自然人股东、高级管理人员以及分支机构的负责人都必须具有较长的金融行业经历，避免泥沙俱下、鱼龙混杂。此外，还要求销售机构具备评价基金投资人风险承受能力和基金产品风险等级的方法体系。
在法律层面，明确了所有在途的销售结算资金的性质都属于信托资金，独立于销售机构，确保了投资者资金的安全性；明确了未来销售机构的注册登记应当通过证监会指定的技术平台进行数据交换和备份，确保了交易数据的安全性。
在国外，对第三方理财业务基本是通过法律法规来监管。美国市场上有近60%的金融产品是通过第三方理财销售给客户，美国虽然没有专门针对第三方理财公司的法律，但是对金融行业有诸多法律来控制风险。澳大利亚则通过专门立法，将金融产品销售咨询服务纳入澳大利亚公司法。
今年8月，中国银监会发布了《
商业银行理财产品管理办法》，要求
商业银行做好风险提示和信息披露，真正做到“卖者有责”，并在此基础上实现“买者自负”，最终实现“将适合的产品卖给适合的客户”，实现合规销售，充分保护客户的合法权益。
同样，保险产品的销售也有着各种严格的限制。
“第三方理财机构就类似第三方支付机构，虽然目前没有监管，但是早晚会有的，不会因为监管分散就无人监管。”前述业内人士认为。
对投资者而言，没有监管的第三方理财机构，人员缺乏强制持续业务培训和考核，很难提供客观、中立、理性的理财服务。国外第三方理财机构通过监管，为投资者提供财富管理的同时进行理财规划咨询，辅之以国外教育中对投资理财知识的重视，投资者能较为充分地理解理财产品的投资机制和风险点。
目前，第三方理财机构面临洗牌格局。一些小的理财机构因为难以拿到好的产品被市场淘汰。“银行仍旧是主要渠道，没有货源的第三方理财机构肯定活不下去。”一位第三方理财机构的人士表示，“过去销售最多的信托产品数量不断下降，对于PE产品、另类投资品甚至基金、保险、黄金等都还在摸索中。”
