12月3日消息，今日中共中央政治局就明年经济工作召开会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。
这意味着金融危机后实施的适度宽松货币政策将正式转向稳健。此前众央行官员曾在不同场合表示，需引导货币信贷向常态水平回归。大多数专家认为，货币政策应回归中性，但与十年前的稳健政策将有所不同。
2011年货币政策转向稳健
自1997年亚洲金融危机以来到2008年，央行一直推行稳健的货币政策。而2008年全球性金融危机后，央行开始实行适度宽松货币政策。随着“回归稳健”的说法越来越见诸坊间，今日召开的中共中央政治局明确指出“要实施稳健的货币政策”，为明年的货币政策定下了基调。
对外经贸大学金融学院副院长丁志杰对新浪财经表示，目前形势与07年的状态有些相似，通货膨胀预期加大、资产泡沫风险上升，因此货币政策不适宜再继续宽松。
此前，多位央行官员都曾对货币政策转向进行“吹风”。最近一次就货币政策发表言论的央行官员是今年六月履新央行副行长一职的杜金富。他1日在上海指出，目前经济正朝着平稳健康方向发展，央行根据新形势将进一步提高政策针对性和灵活性，综合采用公开市场操作、存款准备金率及利率等工具加强宏观调控，引导货币信贷稳步向常态回归。
货币政策转向的原因在于金融危机以来的货币信贷规模上升及通货膨胀预期加深。中国人民银行副行长马德伦此前表示，央行一直对物价、流动性、经济增速等经济指标保持密切关注，会根据形势的不同变化采取相应的措施。他指出，央行时刻关注整个国民经济的态势，在第五次上调存款准备金率和一次加息之后，监管层对于保持货币稳定，促进经济增长的目标始终如一。
另一名央行副行长胡晓炼也曾表指出，要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，继续引导货币信贷向常态水平回归。
另外，10月份新任央行调查统计司司长盛松成，以教授身份在央行主管的《金融时报》上两度撰文，表示“适时向稳健货币政策转变”。
“明年的货币政策、总量政策，肯定是趋于中性、稳健偏紧的政策。”央行顾问、国务院发展研究中心金融所所长、中国人民银行货币政策委员会委员夏斌亦明确指出。
专家解读稳健并非完全回归
对于2011年的“稳健的货币政策”，专家普遍认为应与金融危机前的有所区别。
盛松成曾在文章中特别指出此次“稳健”货币政策，与2008年之前实行的稳健货币政策内涵有所不同。他写到，2008年之前的稳健货币政策，内涵是随着情况的变化而变化的。而当前所说的“稳健”，指货币政策介于宽松和从紧之间的一种中间状态。具体讲，它意味着货币政策既要改变宽松的基调，又不能“急刹车”。
无独有偶，丁志杰也提出类似的看法。“相比较有序紧缩的政策，稳健的货币政策内涵要更广一些。我认为目前货币政策并没有到紧缩或收紧的地步，只是由之前的宽松向中性调整。”丁志杰强调。
另一些专家则指出，此次稳健政策在具体操作层面将比2008年前更有内容。“虽然进行调节的工具是相同的，但是初衷不同，在具体的操作上肯定会有所区别。”北京大学中国金融研究中心主任胡坚表示。
银行证券首席分析师左晓蕾也提出，稳健的货币政策意味着保证经济平稳增长、控制通胀，流动性也要控制。“现在比起以前，对货币工具的使用水平要高了很多，货币政策对经济的影响有了本质的提高。”
央行调控“组合拳”或延续
央行的举动已经部分印证了专家们的看法。 11月份，中国央行已连续两次上调了存款准备金率，此前还启动了近三年未用的利率工具，加息0.25个百分点，同时利用公开市场操作调节流动性。分析认为，央行将会进一步以“组合拳”方式对货币信贷进行调节。
摩根大通分析师王黔在经济报告提出，中国将利用一系列政策工具组合以控制通货膨胀。王黔称，在货币政策方面预计决策者将继续采用“小步快跑”、“多线并进”的方法。政策制订者们一直注重于通过更严格控制资本流入、上调存款准备金率、公开市场操作、冲销及特别针对房地产领域收紧发放信贷的方法来管理国内流动性。
渣打银行也预计，北京将采取一系列配套组合措施来应对通胀，包括加息，通过提高准备金和发行央票加大冲销力度，以及严控贷款(以及M2)增速以抑制通胀预期，打破通胀上升周期。
另外，专家指出货币政策也应与其他调控相协调。左晓蕾认为，应该在相当长的一段时间内坚持积极地财政政策。“积极不是说政府去投资资本市场，去投资企业。而是政府应该支持经济机构性的转变，比如说产业转型、社保、医疗、科技。这样经济发展才会有内生的动力。”
货币增速引发注意
谈到具体目标时，左小蕾指出，现在需要做的是渐进回归，MQ(货币供应量的增长率)的增速要注意，不能超过GDP的增速。但这并不意味着新增贷款要减少。
中国银行业研究中心主任、中央财经大学金融学院教授郭田勇则认为，稳健的货币政策关键是要在回归常态，根据经济增长计划保持合理的货币信贷增长的规划。特别是明年货币供应量增长目标要适度。他举例，如果明年经济增长率8%-9%的话，考虑到通胀因素，货币增长率在15%是可以的。
另外郭田勇建议，从货币政策工具上应当以间接性的、以市场化为导向的货币政策工具为主。避免采用带有行政干预的管理方式。而从操作上来，应当更加能够激发微观主体经营的活力。比如说利率政策可以更加灵活，促进利率市场化，调动金融机构经营的自主性。
对于近期是否会出台进一步措施，市场人士持比较肯定的态度。王黔预计，下次加息将在2011年第一季度进行，但如果11月份通货膨胀数据引起更大担忧，则加息可能提前至2010年12月。
左晓蕾则称不排除年内再次提升存款准备金率或者再次加息的可能。对此，中国央行货币政策委员会委员李稻葵评论认为，央行此前月提高存贷款基准利率是向市场发出明确信号，即利率有可能会进一步调整。低于1个百分点的加息幅度对于热钱的吸引力微乎其微。
不过中国外汇投资研究院院长谭雅玲持相反意见，她认为近来央行上调存款准备金率的动作很频繁，已经超过预期。但短期内应该不会加息，因为加息会使利差扩大，使得热钱进一步涌入。
然而李稻葵却并不同意，他认为“加息对于热钱的吸引力是有限的”。
宏观审慎政策将深化银行系统改革
此外，会议指出要增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。而“逆周期的宏观审慎政策”此前在央行官员口中频频提到。郭田勇解读认为，“该政策其实是个监管政策，超越了以前的一般微观审慎的政策。主要为了保证金融体系的稳健性，有可能在以前的各项监管指标基础上，增加一些对系统性金融风险衡量的指标，以此为基础对金融机构，特别是大型商业银行等系统重要性的金融机构，提出一些新的监管要求，保持整个金融体系稳健。”
他指出，可能对于系统重要性的金融机构，要求更高的资本充足率，更加灵活的拨备率，包括存贷比，都是可以要求的，主要是防止金融机构大而不倒的风险。
而面对宏观审慎政策或其他货币政策时，交通银行首席经济学家连平表示，未来中国银行业会更审慎，加大改革力度。他乐观的称，资金偏紧带来利率上升，未来1-2年利差扩大，银行的压力将减轻。
据左小蕾介绍，央行的手段主要有四个：利率、存款准备金、市场操作、信贷额度控制和窗口指导；而在流动性过剩的时候，可以用数量化的工具。
对此，广发证券银行业分析员沐华分析指出，目前银行盈利主要是依赖存贷差，但存款准备金率是动态的，银行有调整的空间，特别是在现在外汇贷款多，超储率高的背景下，类似于提高存款准备金率这样的动作对银行信贷影响不大。
他认为，银行信贷产生实质影响的是贷款总量，如果说明年的信贷目标收缩比较大的话，就会对银行业绩产生影响。
