新浪财经讯 4月20日，新浪基金经理秀栏目邀请到摩根士丹利华鑫基金投资总监、大摩领先基金经理项志群先生，大摩领先基金为一季度基金收益冠军，项志群在与新浪财经对话中分享了其是如何一季度震荡市取得骄人业绩、详细介绍了其对未来宏观经济及市场的判断。以下是全部对话实录。
新浪财经：对于近期国家统计局公布的一季度宏观经济数据，请问您是如何看？对接下来几个季度经济走向是否乐观？
项志群：上周公布一季度宏观经济数据，GDP同比增长11.9%，高于2009年第四季度10.7%的同比增速，尽管有去年基数较低的原因，但经济数据的持续反弹对政策收紧预期仍起到强化作用。从结构上来看，一季度最终消费对GDP的增长贡献率为52%，拉动GDP增长6.2个百分点，比去年的4.6个百分点进一步提升；资本形成对GDP增长的贡献率为57.9%，拉动GDP增长6.9个百分点，比去年的8个百分点明显回落；净出口对GDP增长的贡献率为-9.9%，拉动GDP-1.2个百分点，比去年的-3.9个百分点明显改善。消费提升、投资回落、贸易改善的形势说明国家经济结构政策调整的效果正在显现，经济正向结构均衡化方向发展。总体而言，从政策解读的角度来看，我们认为二季度政策调控依然偏紧，结构调整继续进行。这里需要强调的是，未来政策走向将对整个市场的流动性及投资者情绪产生作用，我们需要从逻辑上对宏观政策及产业政策作出前瞻性分析，这是把握市场阶段性波动特征及市场偏好的前提。
新浪财经：对于各方比较关心的加息、人民币升值及信贷投放等热点问题，您的观点是什么？
项志群：从前期公布的宏观数据来看，3月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，低于2010年政府工作报告中提及的通胀目标3%；但由于生产资料价格快速上升，3月PPI环比上升0.5%，下游消费品价格仍然存在上行压力，总体而言，二季度通货膨胀压力依然较大，如果央行某个时候选择加息将是很正常的事情。关于人民币升值问题，其实各国因自身利益不同而对问题的看法是不相同的。如美国，他所关注的是本国就业问题，认为人民币升值会使得本国的就业情况得到改善；而欧元体和日本则希望本国的产品相对于中国更有价格竞争优势；中国则是通过改革汇率机制来使本币值逐步市场化——自由兑换。人民币升值与否除了考虑贸易伙伴国的利益外，最主要目标的是推进汇率改革，最终使人民币成为自由汇兑货币，为人民币最终成为“世界储备货币”奠定良好的机制基础。如果把升值问题放到这个目标上来看，其他国家的扰动因素则变得次要了。实际上自05年7月以来的汇率改革，人民币的实际有效汇率都是在上升的，特别是07年金融危机爆发以来至今，实际有效汇率已经上升10.31%，这说明人民币的确在升值，只不过是按照自己的计划来升值。而金融危机爆发引来，跟随美元的策略只是特别环境下的特别举措，相信随着各国经济的好转，人民币的汇率将会正常化。关于信贷投放，已公布3月份金融统计数据显示新增贷款、M1及M2同比增速均出现回落，这说明央行将通过控制信贷投放有节奏地收缩流动性，遏制资产价格上涨和保持经济稳定运行。
新浪财经：基于您对未来宏观经济的判断，您对于二季度或下半年股票市场的看法与年初相比，是否会有调整？您如何看待未来市场走向？
项志群：我们依然维持对今年A股市场的基本预判是频繁振荡，但是否全年如此，则还要看海外和国内的经济情况，如果经济有中期趋势性变化，那么股票市场也会做出反应。因此，我们认为今年超额收益的来源不同于往年的行业配置，而是在于精选个股。
当前，我们主要关心的还是“结构”问题，包括经济结构、资产安全性、企业盈利增长的持续性等。市场再度向上的动力，也是会来源于为企业盈利能力增长的持续性和居民可支配收入的增加。目前，市场的体量已经较大，对资金数量要求较高，促发大规模资金流入的迹象并不明显。因此，震荡调整应该还会持续。
我们坚持市场的震荡波动会带来投资机会，很多企业处在国家积极培育或政策倾斜扶持的产业环境当中，未来的发展前景广阔，现阶段我们的工作重心就是从中甄选出有竞争优势、有能力在未来脱颖而出的企业。
新浪财经：您管理的大摩领先能在一季度震荡市中夺冠，主要原因是什么？
项志群：取得较好的投资业绩源于我们一直坚持核心投资策略，即“自下而上、精选个股”。从长期来看，我们把握企业内在价值和成长趋势，把可持续成长的投资标的作为核心配置，追求可持续的超额收益。从中期来看，要紧密跟踪、积极布局经济发展的重大主题，及时解读证券市场的热点和偏好，与市场同步增长。从短期来看，要对尚需观察的潜力目标进行尝试投资，挖掘新技术、新市场、新产业领域的潜在机会，关注资产变动带来的变化，为持续优化核心配置提供储备。
新浪财经：你们采取了怎么样的投资思路和操作策略？
项志群：具体而言，我们会在精选个股的基础上，对市场上各种主题和热点进行跟踪和配置，并去捕捉一些业绩具有长期成长力的潜质型上市公司的投资机会，对趋势类品种也会考虑波段操作的策略，中期则会跟随对通胀的预判作出一定的前瞻性布局。在市场波动中，当我们看到关注的股票变得便宜了，就会加大调研力度，在密切跟踪的基础上，坚定中长期投资策略。在目前的市场状况下(上半年)，需要调整好心态，把“赚股票”作为首要目的，而不仅仅是“赚钞票”。
新浪财经： 随着股指期货的推出，你们二季度投资策略是否会有调整？
项志群：股指期货推出初期尚未形成规模，不会对市场有较大影响，我们将坚持既定的二季度投资策略。
新浪财经：刚谈到股指期货业务，您觉得这项创新业务的推出对未来市场将产生怎样的影响？
项志群：股指期货、融资融券等新兴业务需要有设立、培育、修正、规范、产品创新、开发等逐步成熟的过程，需要一定的时间成本，在没有规模前其带来的效应多数是短期性的。从长期来看，新兴业务的推出有利于市场的发展与开放，我们将密切关注这些业务的发展状况，并积极进行新产品研发，做好准备，发掘新投资领域的产品。
新浪财经：您认为二季度市场机会在哪里？看好哪些行业或板块？
项志群：关于二季度的投资机会，我们主要关注以下几个方面：
1、经济结构调整带来的投资机会，包括“区域经济”和“产业升级”两个维度。一是保持区域发展，加快推进主体功能区建设。2010年政府工作的重点将是“稳增长、调结构、促消费”，而逐步改善区域经济非均衡发展，激发欠发达地区的经济增长潜力是优化经济结构的关键，“区域经济”将是今年重要的投资主题。二是产业升级，建立环境友好型经济发展模式，提升产业附加值，提高行业竞争力。主要表现在：发展循环经济和节能环保产业；大力开发低碳技术，推广高效节能技术，积极发展新能源和可再生能源，加强智能电网建设；打好节能减排攻坚战和持久战。
2、社会报酬率上升将给中国带来三大中长期产业趋势：制造业占比萎缩，传统制造业规模平稳增长但各行业进入重组与整合、行业集中度提升阶段；高附加值、技术密集型制造业占比扩大和产品档次提升；劳动者报酬改善支持消费和服务规模扩大与结构升级。
3、货币政策的变化带来的投资机会。货币政策的变化是指人民币的升值和加息周期的到来，获益于人民币加息的行业主要集中在原料进口行业和升值带来资产变化的领域。
新浪财经：您在挑选股票方面，有哪些经验可以和投资者分享？
项志群：我们一直坚持把上市公司的实地调研作为主要工作，与上市公司高管面对面的沟通，亲眼看营业场所，看经营资产……经过我们深入地调查，对公司的治理结构、管理团队的专业化程度、企业创新能力、企业执行力、市场整合能力及抗风险能力、企业的议价和定价能力等有了全面的了解，缜密地分析选出的个股，是我们获取超额收益的核心。
新浪财经：最后，给我们基金投资者一句话的理财忠告。
项志群：我们建议个人投资者能够依托专业投研团队进行财富管理，通过专业团队找到好的公司，获得超额收益。
基金经理简介
项志群先生，哈尔滨工业大学计算机工程及其应用系工学学士，12年证券从业经验。曾先后任职于航天CAD工程有限公司、经易期货有限公司、海南证券有限公司等。2001年11月进入长城基金管理有限公司，历任交易主管、基金经理。2008年2月至2008年5月服务于大成基金管理有限公司，任委托投资部投资经理。2008年11月起任公司投资管理部总监。
