会议上的发言内容：
大家好！我讲讲用教授的知识炒股票。
我们先来关心一个企业经营的问题。任何产品的供应，其存货的规模从何决定？直销和经销这两种不同的渠道合约，会不会对存货规模有不同的影响？经销制度下有三种结帐方式，分别是现款现货，应收款，预收款，会不会也有不同的影响？
先来看经销制度。经销和直销最大的不同之处，就是在渠道里设置了一个独立的产权：经销商。经销商相比较直销合约里的雇工，更有动力去寻觅产品的市价，同时衡量着存货的边际成本，来做出进货的决策。所有经销商的采购决策加起来就决定了存货规模。
反观，直销里的雇工却不必对整盘生意负责，工作内容就是听指挥，因此存货投入的边际成本对雇工的行为选择不构成约束。只要存货的边际产出为正，他们将会乐于争取更多的存货资源，因为这样可以轻易的推高劳动的边际产出。在奖金合约的刺激下，这样做无疑符合他们的利益。雇工不会管存货，也没有经销商的设置，直销的存货规模将不得不由厂家直接用行政命令来决定。
再来看经销制度的三种结帐方式。预收款就是把现款现货推到极致，让经销商把明天的存货规模都一起决定了。应收款的变化就比较复杂，逻辑上有这样一个推论，那就是：应收款的金额越大，经销制度就越接近于直销制度。极端情况下，只要应收款的金额大到足够覆盖经销商的全部资金投入，此时的经销商和直销里的雇工将有着完全一致的立场，因为两者所面临的机会成本一致。这时的存货管理将遭遇制度的冲突，因为本质上是直销，那么存货就要靠厂家用行政命令决定，但名义上还是经销，存货规模要靠经销商的采购决策来决定。而此时经销商只是虚有其表，因为可以赖帐，他们会和雇工一样漠视存货的边际成本。总之，模糊的合约导致了存货规模无从决定。
企业选择用什么样的合约来决定存货规模，实质就是在局限下最大限度的去探索市价和利用市价。存货规模一旦决定，资产负债表也随之决定。而资产负债表的本质，最深入的看，就是市价的无形之手和经理的有形之手共同透过合约指挥资源配置。越贴近市价的资产负债表越会扩张，反之就会衰退。资产负债表的变动就是现金流量的变动，长期来看，正是现金流量的变动决定了股价。
任何股价都可以从逻辑上翻译成，一个对未来现金流量变动的假设。炒股票赚钱，说穿了就是要推翻市价的假设。资产负债表变动的规律从合约角度看，并从中得到有别于市价的领悟，这就是我眼中投资的全部内容。谢谢！
